文｜财天COVER豆蔻
长期靠游戏躺赚的网易，这一次没能满足投资者的期待。
8月14日，网易公布的最新财报显示，其2025年第二季度净收入为279亿元，同比增长9.4%；净利润为86亿元，同比增长超26%。以今年上半年网易实现总净利润189亿元算下来，网易日赚约1.04亿元。
在财报发布后，网易美股连续两个交易日小幅下跌，不少市场声音认为，网易第二季度经营业绩虽然表现亮眼，但未及市场预期。要知道，2025年第一季度，网易曾实现了单季净利润达103亿元的历史新高。
网易第二季度的毛利环比下滑2%以上，归母净利润则环比大幅下滑16.5%至86亿元，这无疑触动了投资者的神经。
01、营销费用大增，游戏业绩持续增长
今年上半年，网易一口气上线了多款游戏。《界外狂潮》于今年4月登陆Xbox及PS5平台，《全明星街球派对》于5月全球发行，《漫威秘法狂潮》于6月正式上线。
经典游戏方面，网易的老牌IP仍然能打。《梦幻西游》电脑版同时在线人数达到293万的新高，手游季度收入创2022年以来新高，《第五人格》进入中国iOS畅销榜前五，《逆水寒》手游升至中国iOS畅销榜第三。
为了推广这些游戏，网易在营销上没少砸钱。财报显示，网易第二季度的营业费用合计90亿元，环比增长12.5%，主要是游戏及相关增值服务市场推广支出的增加所致。
从财报成绩来看，游戏业务依旧是网易的支柱。第二季度，网易游戏及相关增值服务净收入为228亿元，同比增长13.7%，环比则下跌5.16%，占总营收的81.7%，虽然谈不上惊艳，但也足够稳健。
网易在财报中表示，第二季度游戏业务的增长，主要得益于《第五人格》、新游戏《燕云十六声》和《漫威争锋》，以及若干代理游戏收入的贡献。此外，《第五人格》《蛋仔派对》《逆水寒》手游等核心产品保持稳定。
对于新游戏《燕云十六声》的商业化表现，网易尤其满意。网易首席执行官丁磊在财报后的电话会上提到：“《燕云十六声》数据表现稳健，无论是在活跃用户还是商业化方面，都已超过预期。”
海外游戏方面，网易在今年上半年也有了不小的收获。海外游戏产品中，其《全明星街球派对》和《漫威秘法狂潮》自上线以来迅速登顶多个地区iOS下载榜，并跻身美国下载榜第二。
不过，目前这些海外游戏的下载量尚未充分转化为收入贡献。与之相对的是，为网易贡献实打实现金流的多款国内游戏产品，反而在近期遇到了运营风波，对用户情绪与市场信心造成一定冲击。
譬如，7月23日网易女性向游戏《世界之外》新卡池涨价未提前公告，引发大量用户不满，导致该游戏流水在上线次日急剧下滑，由超57万美元跌至22.8万美元。
8月5日，受机房硬件故障影响，《阴阳师》《第五人格》《光遇》等在内的网易至少10款核心游戏，均出现超过4小时的大面积宕机，该事件一出，迅速登上了微博热搜，用户随即要求补偿，但此后的补偿方案又一度引发争议。
财报显示，截至2025年6月30日，网易净现金余额为1421亿元，较2024年底增加了106亿元。对于此后的游戏业务计划，网易表示，其即将推出《遗忘之海》《归唐》等新游戏产品，以及《逆水寒》手游和《燕云十六声》的全球化布局。
下半年，这些游戏的市场表现将对其业绩增长起到至关重要影响。
02、云音乐与创新业务承压，网易加码AI
如果说游戏业务是网易的“压舱石”，网易云音乐和多元创新业务则成了其业绩“绊脚石”。
网易云音乐为网易旗下第二大业务板块，该业务第二季度实现净收入20亿元，同比下滑3.5%。
细分收入结构来看，网易云音乐会员订阅服务收入同比增长15.2%，但社交娱乐服务及其他收入同比下降43.1%，拖累了净收入增长。
网易对社交娱乐服务采取了更为审慎的经营策略，主动收缩该业务，并表示将资源聚焦于核心音乐业务。
在网易的收入构成中，仅次于网易云音乐的，要数网易的创新及其他业务。不过，财报显示，今年第二季度，受网易严选、广告服务等业务收入下滑的影响，网易的创新及其他业务实现收入为17亿元，同比大跌17.8%。
网易有道业务表现相对稳健，其二季度实现净收入达14亿元，同比增长7.2%。对此，网易在财报中表示，网易有道在线营销服务和学习服务净收入环比和同比均有所增加，但智能硬件的净收入环比和同比在减少。
财报显示，网易还在持续加码AI技术领域的投入，寻求在AI业务上的新突破。第二季度，网易研发投入达44亿元，占比达15.6%。
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